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拾贝投资李中海:种瓜得瓜

发布时间:2020-07-10

注:本文根据拾贝投资2020年中线上视频策略会整理

声明:本次策略交流会参会对象仅针对拾贝投资持有人及合作机构,请参会嘉宾确保自身为符合监管要求的合格投资者。本次策略会交流的材料、数据、论点仅供参考,均不构成任何投资操作的建议,产品有风险,投资需谨慎。

大家下午好,我是李中海,给大家汇报一下我们对于上半年经济回顾和下半年的展望。今年疫情是核心的因素,全球各个国家,面对疫情有不同的策略,自然也有不同的结果。我的总结就是“种瓜得瓜”。中国和海外国家的策略很不一样,我们可以把这些国家分成四类,中国、美国分别是两类,欧洲是一类,还有别的发展中国家是一类。面对疫情,中国采用了严防死守的策略,重防疫轻刺激,美国是轻防疫重刺激。美国在防疫上面的投入相比中国差很远,但是在发钱上非常积极。欧洲不同国家的策略是有差异的,总体上是介于中美之间。别的发展中国家防疫能力和意愿都比较弱,所以疫情也比较严重,一直到现在病例还是指数化增长,没有控制住疫情。相对而言,中国的策略在早期经济损失会比较大一些,但是生命的代价比较小,到后面反而有一些优势,因为中国不用担心二次疫情的问题,像美国,始终需要担心疫情能不能控制住。

面对疫情所造成的损失,不同国家的刺激力度也不一样,美国的刺激非常激进,中国就比较克制。这也是因为中国2008年产生了一些后遗症,现在有点担心刺激过度又会造成后遗症,所以刺激比较克制。(前期易纲行长和郭树清主席也讲到了这一点)把特别国债、地方政府专项债这些都算上去,今年中国的实际财政赤字也只有8%出头,比多数发达国家还是要低很多的。短期来看,中国是疫情控制以后经济有非常快的反弹。美国虽然疫情没有控制住,现在复工也不太顺利,但是刺激很猛,所以短期经济表现也比较好。如果美国疫情不失控,经济恢复的天花板会比较高,但大的风险是疫情失控。

中国严防死守策略的后果是生命代价小,但经济代价要大一点。中国疫情结束的非常快,复工进展比较快,经济恢复也快。不过严防死守的策略对经济是有抑制的,就算是经济恢复正常,也对经济活动还是有抑制的,所以经济恢复的天花板也低。另外就是中国的刺激比较克制,也导致经济恢复的天花板要低一些。中国采取这种比较保守的策略,风险是非常小的,不用担心疫情反复的风险,也不用担心刺激过猛了会导致后遗症的风险。美国虽然现在经济恢复也挺快,但是它始终要担心两个风险,一个是疫情有可能再次失控,另外一个就是激进刺激政策可能有副作用。还包括在疫情面前不同的种族,不同的人群面临的风险不一样,也可能会给它的经济和社会带来比较大的风险。

从数据来看,虽然美国疫情现在仍然很严重,但是他的经济恢复很快,5月和6月新增就业数据都不错,并且收入是创记录的增长,这是因为政府给居民发钱特别多,居民因为政府发钱获得的额外收入,超过了因为疫情造成的损失。这也导致美国的零售恢复得非常快,实际上它的零售恢复的比中国还要快,这是因为居民收入没有遭受损失,反而比疫情前还要高,中国的居民收入还是因为疫情而遭受了一些损失的。

中国下半年面临的主要风险还是来自于海外,尤其是海外的疫情。美国和发展中国家的疫情都有很大的风险,发展中国家疫情虽然严重,但是对于金融市场的重要性比较小,而美国的疫情进展和防御措施对全球经济和金融市场都非常重要。如果美国因为疫情失控,又再次采取封锁措施,对全球经济和金融市场都是很大的打击,这个风险还是存在。

然后我们看中国的情况,中国是在2月份迅速控制住疫情以后,经济有很快的恢复,不同部门恢复的速度不一样。从生产端来讲,就是工业恢复得很快,服务业恢复得比较慢。从需求端来看,就是投资恢复得快,消费恢复得慢。早期是工业先恢复,恢复得很快,只不过是近期改善的速度慢下来了。5月份以及6月份高频显示的情况都是它的改善幅度比较小了,看起来短期很难恢复到超过疫情前的水平。经济因为疫情挖了一个大坑,如果没有其他很强的抑制因素,正常的恢复会在一段时间内超过挖坑之前的水平。但现在看起来要达到这样的水平比较困难。美国防疫如果就这样混过去了,也不再出现疫情失控,经济一段时间内是有可能超过疫情前水平的。中国服务业是恢复得比较慢,早期一直恢复得特别慢,近期恢复的比较快了。受疫情打击大的部分服务业恢复的比较艰难,像餐饮、旅游离正常水平还相差比较远,短期来看它也很难恢复到正常水平。在通过疫苗药物解决疫情之前,我们还要跟病毒共存,中国采取严防死守的策略,还有居民本身就在这方面比较保守,对这些受疫情打击大的行业还是有压制。

现在看起来,下半年中国经济会继续恢复,但恢复的高度可能不是很高。主要的风险是海外的疫情,尤其是美国的疫情。中国采取的各种策略都是相对比较保守的,所以中国面临的风险是比较小的。如果海外疫情不出现大的波折,以中国国内的情况,无论是经济还是金融市场都还是比较稳健。今年上半年的经济情况和下半年的展望,就给大家介绍到这里,比较简短。谢谢!


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